胡聪慧、赵佳文、彭锐、王琳，“数字时代的投顾服务与基金价值创造——基于网络外部性的视角”，刊发于《金融研究》2026年第1期。

    摘要：本文以某大型销售平台推出优选基金服务为背景，研究数字时代投资顾问服务对基金价值创造的影响。研究发现，投顾服务推出后，优选基金的资金净流入显著增加，平均每季度较配对基金高出11.3%；但其价值创造却显著下降，以Jensen Alpha衡量的超额收益平均每季度较配对基金低1.2%，考虑管理规模后的平均季度价值增量减少约4339万元。投顾服务推出后半年内，资金净流入越多的优选基金，其业绩下滑幅度越大。本文进一步从基金经理调仓能力、管理积极性与交易冲击成本三个维度探讨了影响机制。研究表明，在数字时代的海量用户情境下，投顾服务易产生网络负外部性，导致投资策略出现非预期的收益衰减。这一发现对理解投顾服务数字化的内在规律具有参考意义。